Modelo de negocio

31 Ago 2022

Invertir en Mastercard, un modelo de negocio con fuertes barreras de entrada

Rodrigo L. Barnes 0 Comentarios

Mastercard cerró el segundo trimestre de 2022 con unos ingresos netos de 5.497 mil millones de dólares, mejorando un 21.4% respecto al mismo trimestre del año anterior.

El beneficio neto fue de 2.454 mil millones de dólares, con un margen del 45%.

Y es que el modelo de negocio es muy sólido y con unas barreras de entrada fuertes, entre Visa y Mastercard tienen el 90% de cuota de mercado, excluyendo China, en una industria con grandes vientos de cola por el crecimiento global del comercio electrónico y la digitalización del dinero.

 

Sobre Mastercard

Mastercard es una multinacional de servicios financieros con sede en Purchase, Nueva York, Estados Unidos. Facilita las transferencias electrónicas de fondos en todo el mundo, más comúnmente a través de tarjetas de crédito, débito, prepago, regalo y monedero con la marca Mastercard. 

Se fundó en 1966 como una Asociación de tarjetas interbancarias de los bancos:

  • Banco Unido de California
  • Pozos fargo
  • Banco Nacional Crocker
  • Banco de california

Los bancos anteriores formaron Interbank, con la ayuda de Marine Midland Bank de Nueva York (más tarde convertida en HSBC Bank), haciéndose llamar Master Charge: The Interbank Card.

En 1979, “Master Charge: The Interbank Card” pasó a llamarse “MasterCard”.

Entre los servicios financieros se encuentran estos productos que se ofrecen al consumidor, según el país del que se trate.

Tarjetas de Créditos
  • Mastercard Standard
  • Mastercard Gold
  • Mastercard Platinum (o World Mastercard)
  • Mastercard Black (o Word Elite Mastercard)
Tarjetas de Débito
  • Débito Maestro
  • Débito Mastercard Standard
  • Débito Mastercard Gold
  • Débito Mastercard Platinum
  • Débito Mastercard Black
  • Débito Mastercard World Elite
Tarjetas Prepagos
  • Mastercard Prepaid
  • Mastercard Regalo
  • Mastercard Travel
  • Mastercard Coronel
Pagos móviles
  • Vinculando la tarjeta con alguna billetera virtual, sujeto a compatibilidad del dispositivo y de la entidad bancaria emisora.
Otros servicios
  • Análisis de datos, consultoría, programa de administración de dinero e investigación.

Aunque como veremos más adelante el modelo de negocio no está en el plástico de sus tarjetas, sino en la red de pagos.

Mastercard clasifica sus ingresos en las siguientes líneas de negocio:

  • Domestic Assessments
    • Provienen del cobro a los clientes por el uso de sus servicios y productos de pago. Los bancos que participan en la red (aquellos que emiten/aceptan tarjetas Visa) pagan una comisión a modo de porcentaje sobre el importe bruto de cada transacción.
  • Transaction Processing
    • Provienen del cobro por acceso a la red, enrutamiento y otros servicios de soporte y mantenimiento que hacen posible el comercio electrónico entre ambas partes.
  • Cross-border Volume
    • Provienen del cobro por procesar transacciones internacionales (cuando los países de los bancos no coinciden).
  • Other:
    • Análisis de datos, consultoría, programa de administración de dinero e investigación. 

Algunos datos financieros de Mastercard

Ingresos

Los ingresos de Mastercard crecen a doble dígito desde 2018, con la excepción del año 2020. Los confinamientos provocados por el COVID-19 redujeron la actividad comercial off line y, aunque la actividad online creció exponencialmente, no fue suficiente para mermar la tendencia de crecimiento de ingresos de la compañía.

Estos ingresos reportan el siguiente mix, según división de negocio:

  • Domestic Assessments: 27%
  • Transaction Processing: 36%
  • Cross-border Volume: 21%
  • Other: 16%

Inversión en investigación y desarrollo

Mastercard invierte de forma recurrente un 3-4% de sus ingresos en actividades de investigación y desarrollo.

Gastos de venta, administrativos y otros de carácter general 

Mastercard destina de forma recurrente un 17-18% de sus ingresos a gastos de venta, administrativos y otros de carácter general.

Margen de beneficios

El margen de beneficios de Mastercard en 2022 fue del 46%.

Free Cash Flow

Mastercard genera de forma recurrente, un free cash flow equivalente al 45% de sus ingresos.

Deuda

El nivel de deuda de Mastercard es bajo para los ingresos generados por la compañía. Si se destinase todo el FCF a pagar la deuda, se tardaría menos de dos años en cubrirla. Los ratios de solvencia y acidez son de 1.24 y 1.29 respectivamente. Ambos valores por debajo de los recomendados por Grahamm.

Cotización en bolsa

La subida de tipos de la Fed, el entorno macro y la inflación disparada están provocando que los inversores huyan de los valores tecnológicos, al ser cotizaciones dependientes de beneficios futuros, ahora mismo con mucha incertidumbre. 

El ticker de Mastercard es MA

  • PER: 33.37
  • PEG: 1.46
  • P/B: 51.78
  • P/FCF: 43
  • Necesidad de endeudamiento (Debt/Equt): 2.35

El precio de la acción está 33 veces por encima de los beneficios esperados de la compañía y el precio de la acción es 52 veces superior a su book value. 

La propiedad de las acciones de Mastercard está repartida, mayoritariamente, de la siguiente forma:

  • Vanguard Group, Inc. (The)
  • Blackrock Inc.
  • State Street Corporation
  • Price (T.Rowe) Associates Inc
  • Vanguard Total Stock Market Index Fund
  • FMR, LLC
  • Vanguard 500 Index Fund
  • JP Morgan Chase & Company
  • Capital International Investors
  • Geode Capital Management, LLC

Mastercard reparte dividendos a sus accionistas con una equivalencia aproximada al 8% de sus ingresos:

 

Estrategia de Mastercard

En el gráfico podemos observar como se reparten el mercado del plástico American Express, Mastercard y Visa.

 

El modelo de negocio de Mastercard y Visa es muy parecido y básicamente lo podemos resumir en:

Transferir información y dinero entre consumidores, negocios, instituciones financieras y gobiernos

Y ello lo consiguen a través de una red electrónica de pagos que funciona de la siguiente manera:

  • Cuando el titular de una tarjeta realiza una transacción, la información se transfiere por medio de la red de Mastercard/Visa al banco emisor y al banco del comercio, conocido como el adquiriente, para que proceda a su autorización.
  • El adquiriente envía un archivo de compensación que contiene los datos de la transacción que se procesa para la liquidación final entre el emisor y el adquiriente. Este proceso de tres pasos es conocido como autorización, compensación y liquidación.

En el siguiente vídeo de Visa se explica muy claramente este proceso:

¿Cómo ganan dinero?

  • Los bancos que participan en la red, por el uso de sus servicios y productos de pago, pagan una comisión a Mastercard/ Visa sobre el importe bruto de cada transacción.
  • Adicionalmente Mastercard / Visa cobran un pequeño fee por cada transacción de aproximadamente 0,10% (varía según el país). El porcentaje parece pequeño, pero hay que tener en cuenta que se realizan miles y miles de millones de dólares de ventas cada año. Cuantas más veces se usan las tarjetas de la empresa, más gana.

Hay que destacar que ambas compañías se aprovechan de las economías de escala, pues el coste marginal de una transacción es mínimo con el volumen de transacciones generadas en la actualidad, por lo que los márgenes operativos son muy elevados.

Este servicio principal es complementado con servicios de valor añadido como procesamiento a nivel de cuenta, informes de lealtad y resolución de disputas.

¿Por qué a los bancos les interesa este modelo de negocio?

Porque Mastercard/ Visa les pagan comisiones anuales por llegar a objetivos de emisión de tarjetas, volumen de transacciones, valor de las mismas…

Y, además de ahorrarse los costes de invertir en una red que permita el servicio transaccional prestado por Mastercard/Visa, ellos siguen ganando dinero por otras vías:

  • Cuando un consumidor utiliza una tarjeta de crédito, se le otorga un préstamo, cuyo riesgo corre a cargo del emisor.
  • El emisor gana intereses del titular de la tarjeta sobre el préstamo y también cobra una tarifa de tarjeta por el uso de su tarjeta. El emisor decide la tasa de interés y la tarifa.
  • El adquirente cobra una tarifa de descuento al emisor. 

¿Podría ser Paypal, Stripe, Shopify, Apple Pay, Amazon Pay… competencia directa?

Mastercard y Visa ya tienen implementada una red electrónica de pagos con un coste marginal ínfimo y, de hecho, si quisieran, podrían lanzar un servicio similar a PayPal, Stripe… pero no lo hacen porque en realidad se complementan: Visa y MasterCard obtienen un gran beneficio a través de estos players y vicevera. Estos players redistribuyen el dinero entre clientes a través de transferencias bancarias y pagos de tarjetas. Por ejemplo, PayPal destina un 30% de su facturación a pagar comisiones a Visa, MasterCard, etcétera. 

¿Y las fintech?

Según comenta Mark Barnett, presidente de Mastercard en Europa, «Hoy en día vemos aparecer muchas alternativas pequeñas, con muy buenas experiencias de usuario pero bucles de pago cerrados. Nosotros, en cambio, somos una red global de ciclo abierto con 80 millones de comerciantes y 3.000 millones de consumidores en todo el mundo. Ese es nuestro ecosistema, distribuido entre emisores y adquirientes. Sobre él es sobre lo que queremos crear nuevos casos de uso, aprovechando el poder de la banca abierta y la inercia que vemos para desplazar el efectivo rápidamente de todas partes y la creciente adopción de los pagos contactless«.

«Las startups son muy buenas al enfocarse en una cosa concreta que pueden resolver, obtienen fondos para hacerlo y luego nosotros o los bancos podemos construir una propuesta comercial usando lo que ellos han desarrollado. Puede ocurrir en el espacio de la hiperpersonalización, en el de la detección del fraude… «.

 

¿Potencial de crecimiento?

medida que las formas de pago alternativas, como la tarjeta de crédito, el pago a través de aplicaciones o con el teléfono móvil van creciendo, el número de personas que siguen usando el formato físico cada vez es menor y se seguirá reduciendo durante los próximos años.

Suecia, Noruega, Países Bajos, China, Corea del Sur, Canadá… ya están tomando medidas para acelerar la reducción del pago en efectivo y éstas serán seguidas por el resto de países del mundo.

Adicionalmente el comercio online está en auge y la digitalización de los comercios no hará más que impulsar el crecimiento exponencial actual.

Toda forma de pago que no sea en efectivo, beneficiará a Mastercard, pues en todos los casos cobrará un comisionamiento por cada transacción.

Otros servicios

Desde hace más de diez años Mastercard está desarrollando una estrategia de servicios alrededor de los pagos.

Este análisis y gestión del dato ha permitido a Mastercard ofrecer un porfolio de servicios muy atractivo para departamentos de marketing y fidelización, así como para departamentos de prevención del fraude e inteligencia. 

De hecho, Mastercard quiere posicionarse como actor clave en la capa de comercialización de las empresas, ayudándoles a desarrollar el concepto de hiperpersonalización.

Los reguladores

Existe mucha presión de los reguladores para reducir las tarifas internacionales, las comisiones interbancarias… además países asiáticos, sobre todo China, fomentan iniciativas gubernamentales para favorecer a competidores locales en detrimento de los ya establecidos.

En el corto/medio plazo es el principal riesgo de Mastercard.

En resumen…

Mastercard tiene muy buenos fundamentales, con unos márgenes de beneficio que superan el 40%.

Su negocio tradicional de cobro por transacción presenta unas barreras de entrada muy fuertes, que desmotivan la entrada de posibles competidores. Su modelo de negocio complementa al ecosistema e-commerce y a las fintech, por lo que a priori no hay riesgo de canibalización. 

La reducción de los pagos en efectivo y el auge de la digitalización y el comercio online auguran un potencial de crecimiento a doble dígito durante los próximos años.

Y tú, ¿Qué opinas sobre el modelo de negocio de Mastercard?

Rodrigo L. Barnes – Consultor de Marketing y Estrategia

Para más información, podéis poneros en contacto conmigo y enviarme vuestras sugerencias o comentarios.

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