Modelo de negocio

01 Sep 2022

Invertir en Visa, un modelo de negocio con mucha rentabilidad

Rodrigo L. Barnes 0 Comentarios

Visa ha cerrado su tercer trimestre fiscal del 2022 con unos ingresos de 7.275 millones de dólares, un 19% superiores a los ingresos del mismo periodo del año anterior.

El beneficio neto en el mismo periodo de 2022 ha sido de 3.411 millones de dólares, un 32% superiores YoY.

Y es que el modelo de negocio es muy sólido y con unas barreras de entrada fuertes, entre Visa y Mastercard tienen el 90% de cuota de mercado, excluyendo China, en una industria con grandes vientos de cola por el crecimiento global del comercio electrónico y la digitalización del dinero.

Sobre Visa

En 1958 Bank of America emitió la tarjeta BankAmericard, con todo el estado de California como cliente potencial.  El lanzamiento fue un éxito y siete años más tarde Bank of America había alcanzando acuerdos de licencia con un grupo de bancos de fuera de California, permitiéndoles emitir BankAmericard. 

En paralelo otro grupo de bancos de Illinois, costa este de Estados Unidos, se unieron para formar Master Charge (posteriormente renombrada Mastercard).

En 1970, más de 1400 bancos ofrecían tarjetas BankAmericard o Master Charge, y el saldo total de las tarjetas habría alcanzado los 3.800 millones de dólares.

Ese mismo año Bank of America renunció al control del programa de BankAmericard, tomando el control:

  • En el ámbito nacional, los bancos que emitían la tarjeta, formando la National BankAmericard Inc. (NBI), una corporación independiente, sin acciones, que administraba, promovía y desarrollaba el sistema BankAmericard dentro de los Estados Unidos.
  • En el ámbito internacional, Bank of America continuó otorgando licencias a los bancos para emitir BankAmericard, y para 1972 existían licencias en 15 países. En 1974, se fundó IBANCO, una corporación multinacional de miembros, sin acciones, que administraba el programa internacional de BankAmericard.

En muchos países había resistencia a emitir una tarjeta asociada con el Bank of America, aunque se tratara de una asociación solamente nominal. Por esta razón, en 1977 BankAmericard se convirtió en la tarjeta Visa, reteniendo sus bandas azul, blanca y dorada. NBI, por su parte, cambió su nombre a Visa U.S.A. e IBANCO se convirtió en Visa International.

Los productos actualmente ofrece Visa son:

Tarjetas de créditos

  • Visa Classic
  • Visa Gold
  • Visa Platinum
  • Visa Signature
  • Visa Infinite

Tarjetas de débito

  • Visa Debit Classic
  • Visa Debit Gold
  • Visa Debit Platinum
  • Visa Debit Signature
  • Visa Debit Infinite

Tarjetas prepagas

  • Visa Travel Money
  • Visa Beneficios de Empleados
  • Visa Uso General (o Visa Recargable)
  • Visa Regalo
  • Visa Incentivos
  • Visa Nómina/Salarios

Pagos móviles

  • Vinculando la tarjeta con alguna billetera virtual, sujeto a compatibilidad del dispositivo y de la entidad bancaria emisora.

Aunque como veremos más adelante el modelo de negocio no está en el plástico de sus tarjetas, sino en la red de pagos.

Visa clasifica sus ingresos en las siguientes líneas de negocio:

  • Data processing
    • Provienen del cobro por acceso a la red, enrutamiento y otros servicios de soporte y mantenimiento que hacen posible el comercio electrónico entre ambas partes.
  • Service
    • Provienen del cobro a los clientes por el uso de sus servicios y productos de pago. Los bancos que participan en la red (aquellos que emiten/aceptan tarjetas Visa) pagan una comisión a modo de porcentaje sobre el importe bruto de cada transacción.
  • International transaction
    • Provienen del cobro por procesar transacciones internacionales (cuando los países de los bancos no coinciden).
  • Other
    • Provienen del cobro por procesar transacciones internacionales (cuando los países de los bancos no coinciden).

Algunos datos financieros de Visa

Ingresos

Los ingresos de Visa crecen a doble dígito desde 2018, con la excepción del año 2020. Los confinamientos provocados por el COVID-19 redujeron la actividad comercial off line y, aunque la actividad online creció exponencialmente, no fue suficiente para mermar la tendencia de crecimiento de ingresos de la compañía.

Estos ingresos reportan el siguiente mix, según división de negocio:

  • Data processing: 39%
  • Service: 35%
  • International transaction: 20%
  • Other: 5%

Inversión en investigación y desarrollo

Visa invierte, aproximadamente, un 3% de sus ingresos en actividades de investigación y desarrollo.

Gastos de venta, administrativos y otros de carácter general 

Visa destina, aproximadamente, entre el 10-11% de sus ingresos a gastos de venta, administrativos y otros de carácter general.

Margen de beneficios

El margen de beneficios de Visa ronda el 50-51% de sus ingresos, una cifra espectacular.

Free Cash Flow

Visa, de forma recurrente, genera un free cash flow equivalente al 45-60% de sus ingresos, según el año.

Deuda

El nivel de deuda de Visa es bajo para los ingresos generados por la compañía. Si se destinase todo el FCF a pagar la deuda, se tardaría un poco más de dos años en cubrirla. Los ratios de solvencia y acidez son de 1.83 y 1.75 respectivamente. Ambos valores por encima de los recomendados por Grahamm.

Cotización en bolsa

La subida de tipos de la Fed, el entorno macro y la inflación disparada están provocando que los inversores huyan de los valores tecnológicos, al ser cotizaciones dependientes de beneficios futuros, ahora mismo con mucha incertidumbre. 

El ticker de Visa es V.

  • PER: 30.91
  • PEG: 1.61
  • P/B: 12.83
  • P/FCF: 33.25
  • Necesidad de endeudamiento (Debt/Equt): 0.73

El precio de la acción está 31 veces por encima de los beneficios esperados de la compañía y el precio de la acción es 13 veces superior a su book value. 

La propiedad de las acciones de Visa está repartida, mayoritariamente, de la siguiente forma:

  • Vanguard Group, Inc. (The)
  • Blackrock Inc.
  • State Street Corporation
  • Price (T.Rowe) Associates Inc
  • FMR, LLC
  • Vanguard Total Stock Market Index Fund
  • Morgan Stanley
  • Vanguard 500 Index Fund
  • Geode Capital Management, LLC
  • Bank of America Corporation

Visa reparte dividendos a sus accionistas con una equivalencia aproximada al 10% de sus ingresos:

 

Estrategia de Visa

En el gráfico podemos observar como se reparten el mercado del plástico American Express, Mastercard y Visa.

 

El modelo de negocio de Mastercard y Visa es muy parecido y básicamente lo podemos resumir en:

Transferir información y dinero entre consumidores, negocios, instituciones financieras y gobiernos

Y ello lo consiguen a través de una red electrónica de pagos que funciona de la siguiente manera:

  • Cuando el titular de una tarjeta realiza una transacción, la información se transfiere por medio de la red de Mastercard/Visa al banco emisor y al banco del comercio, conocido como el adquiriente, para que proceda a su autorización.
  • El adquiriente envía un archivo de compensación que contiene los datos de la transacción que se procesa para la liquidación final entre el emisor y el adquiriente. Este proceso de tres pasos es conocido como autorización, compensación y liquidación.

En el siguiente vídeo de Visa se explica muy claramente este proceso:

¿Cómo ganan dinero?

  • Los bancos que participan en la red, por el uso de sus servicios y productos de pago, pagan una comisión a Mastercard/ Visa sobre el importe bruto de cada transacción.
  • Adicionalmente Mastercard / Visa cobran un pequeño fee por cada transacción de aproximadamente 0,10% (varía según el país). El porcentaje parece pequeño, pero hay que tener en cuenta que se realizan miles y miles de millones de dólares de ventas cada año. Cuantas más veces se usan las tarjetas de la empresa, más gana.

Hay que destacar que ambas compañías se aprovechan de las economías de escala, pues el coste marginal de una transacción es mínimo con el volumen de transacciones generadas en la actualidad, por lo que los márgenes operativos son muy elevados.

Visa tiene una mayor volumen de transacciones que Mastercard, lo que le permite optimizar mejor las ventajas de escala y conseguir unos márgenes un poco mejores. 

Este servicio principal es complementado con servicios de valor añadido como procesamiento a nivel de cuenta, informes de lealtad y resolución de disputas.

¿Por qué a los bancos les interesa este modelo de negocio?

Porque Mastercard/ Visa les pagan comisiones anuales por llegar a objetivos de emisión de tarjetas, volumen de transacciones, valor de las mismas…

Y, además de ahorrarse los costes de invertir en una red que permita el servicio transaccional prestado por Mastercard/Visa, ellos siguen ganando dinero por otras vías:

  • Cuando un consumidor utiliza una tarjeta de crédito, se le otorga un préstamo, cuyo riesgo corre a cargo del emisor.
  • El emisor gana intereses del titular de la tarjeta sobre el préstamo y también cobra una tarifa de tarjeta por el uso de su tarjeta. El emisor decide la tasa de interés y la tarifa.
  • El adquirente cobra una tarifa de descuento al emisor. 

¿Podría ser Paypal, Stripe, Shopify, Apple Pay, Amazon Pay… competencia directa?

Mastercard y Visa ya tienen implementada una red electrónica de pagos con un coste marginal ínfimo y, de hecho, si quisieran, podrían lanzar un servicio similar a PayPal, Stripe… pero no lo hacen porque en realidad se complementan: Visa y MasterCard obtienen un gran beneficio a través de estos players y vicevera. Estos players redistribuyen el dinero entre clientes a través de transferencias bancarias y pagos de tarjetas. Por ejemplo, PayPal destina un 30% de su facturación a pagar comisiones a Visa, MasterCard, etcétera. 

¿Y las fintech?

Como comenta Mark Barnett, presidente de Mastercard en Europa, «Las startups son muy buenas al enfocarse en una cosa concreta que pueden resolver, obtienen fondos para hacerlo y luego nosotros o los bancos podemos construir una propuesta comercial usando lo que ellos han desarrollado. Puede ocurrir en el espacio de la hiperpersonalización, en el de la detección del fraude… «.

Por lo que la estrategia de Visa o Mastercard es aprovecharse de los logros de estas fintech, vía adquisición.

 

¿Potencial de crecimiento?

medida que las formas de pago alternativas, como la tarjeta de crédito, el pago a través de aplicaciones o con el teléfono móvil van creciendo, el número de personas que siguen usando el formato físico cada vez es menor y se seguirá reduciendo durante los próximos años.

Suecia, Noruega, Países Bajos, China, Corea del Sur, Canadá… ya están tomando medidas para acelerar la reducción del pago en efectivo y éstas serán seguidas por el resto de países del mundo.

Adicionalmente el comercio online está en auge y la digitalización de los comercios no hará más que impulsar el crecimiento exponencial actual.

Toda forma de pago que no sea en efectivo, beneficiará a Visa, pues en todos los casos cobrará un comisionamiento por cada transacción.

Otros servicios

Provienen mayoritariamente de proporcionar servicios añadidos, análisis de datos, coberturas de protección, licencias de marca, etc. Pero en el caso de Visa apenas representan un 5% de los ingresos totales, en contraprestación del 16% que representan en Mastercard.

Los reguladores

Existe mucha presión de los reguladores para reducir las tarifas internacionales, las comisiones interbancarias… además países asiáticos, sobre todo China, fomentan iniciativas gubernamentales para favorecer a competidores locales en detrimento de los ya establecidos.

En el corto/medio plazo es el principal riesgo de Visa.

En resumen…

Visa tiene muy buenos fundamentales, con unos márgenes de beneficio que superan el 50%.

Su negocio tradicional de cobro por transacción presenta unas barreras de entrada muy fuertes, que desmotivan la entrada de posibles competidores. Su modelo de negocio complementa al ecosistema e-commerce y a las fintech, por lo que a priori no hay riesgo de canibalización. 

La reducción de los pagos en efectivo y el auge de la digitalización y el comercio online auguran un potencial de crecimiento a doble dígito durante los próximos años.

Y tú, ¿Qué opinas sobre el modelo de negocio de Visa?

Rodrigo L. Barnes – Consultor de Marketing y Estrategia

Para más información, podéis poneros en contacto conmigo y enviarme vuestras sugerencias o comentarios.

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