Modelo de negocio

25 Ene 2023

Invertir en Google , ¿Un modelo de negocio suficientemente diversificado?

Rodrigo L. Barnes 4 Comentarios

Alphabet facturó 200.000 millones de euros entre enero y septiembre 2022, un 13% más que el año anterior, de los cuales, 69.000 millones fueron generados en el último trimestre, a penas un 6% más de los generados en el mismo periodo del año anterior. El beneficio neto fue de 46.000 millones, 13.900 millones en el último trimestre, lo que supone una caída del 16% en lo que va de año y del 26% intertrimestral.

Si hacemos un zoom por unidad de negocio, los ingresos del grupo por publicidad fueron de 54.000 millones. El área de servicios en la nube es la que experimenta un mayor crecimiento, del 41% en ingresos, pero incrementa las pérdidas hasta los 700 millones.

De hecho, desde 2017 aproximadamente el 80% de sus ingresos han sido publicitarios. Alphabet, consciente del riesgo de esta dependencia, sobre todo en un mercado cada vez más competitivo, intenta buscar nuevos mercados que le ayuden a diversificar su generación de ingresos.

 

Sobre Alphabet

Alphabet Inc. es una multinacional norteamericana, con sede en Mountain View (California), que se dedica a comercializar productos y servicios relacionados con Internet, software, gadgets electrónicos, telecomunicaciones etc, siendo Google su principal empresa subsidiaria y, la publicidad, su principal fuente de ingresos.

Se conforma de un conglomerado de empresas, bajo el cual el servicio más importante de la empresa californiana es, sin duda alguna, el homónimo y afamado motor de búsquedas de la compañía. Sin embargo, ésta ofrece otros muchos productos para usuarios finales o particulares, empresas y anunciantes.

A continuación, hacemos un breve recorrido por las diferentes aplicaciones y productos de la compañía californiana, que han ido llegando paulatinamente para contribuir al éxito general de la empresa.

Servicios para Particulares

  • Buscador de Google. Se trata del buscador de referencia en la Red. No necesita presentación. Productos asociados son: Google News, Google Finance, Google Maps etc.
  • Gmail. Servicio de correo web gratuito con mensajería instantánea integrada.
  • Docs. Aplicación para crear y editar documentos, hojas de cálculo y presentaciones de manera online. Los archivos se almacenan en los servidores de Google. Permite la edición en tiempo real y compartir el documento con otros usuarios.
  • Chrome. Navegador web.
  • Android. Sistema operativo de fuente abierta para teléfonos inteligentes.
  • Google Play. Tienda de contenido digital basado en la nube (aplicaciones, libros, música, películas etc).
  • Google +. Red Social.
  • Youtube. Plataforma de intercambio de video, adquirida por Google en noviembre de 2006.
  • Blogger. Herramienta para publicar blogs.
  • Google Wallet. Billetera virtual para almacenar tarjetas de crédito o débito del usuario.
  • Gadgets. Mini ordenadores portátiles, smartphones, tablets Nexus etc.

 

Servicios para Empresas y anunciantes

  • Adwords. Sistema de publicidad basado en subastas. Ofrece anuncios en función de las consultas de los usuarios.
  • Adsense. Herramienta que permite a webmasters y propietarios de contenido monetizar sus sitios web.
  • DoubleClick Ad Exchange. Mercado de subastas en tiempo real para negociar la compra y venta de espacios publicitarios.
  • Apps for Business. Aplicaciones especialmente dirigidas a los negocios.
  • Maps Application Programming Interface for Business.
  • Google Earth Enterprise. Software para visualización de imágenes y datos.
  • Cloud Platform. Conjunto de servicios e infraestructuras en la nube destinados a desarrolladores y empresas. Incluye almacenamiento en Google Cloud Storage, análisis en tiempo real a través de Google BigQuery etc.

Adicionalmente, Alphabet también invierte en líneas de negocio más innovadoras como Google Fiber (fibra y telefonía en el hogar), Nest (domótica), Verily (aplicaciones científicas para «mejorar la vida de las personas»), DeepMind (inteligencia artificial), Calico (lucha contra el envejecimiento y sus enfermedades asociadas) y Waymo principalmente. Si bien es cierto que, de momento, todas tienen una cuenta de resultados negativa.

 

Algunos datos financieros de Alphabet

Ingresos

El crecimiento económico de Google, durante los últimos años, ha sido extraordinario. El buscador y resto de servicios han propiciado unos ingresos que superaron los 257 mil millones de dólares en 2021. Si nos fijamos en la siguiente gráfica, el crecimiento es totalmente exponencial.

Pero este crecimiento exponencial no está repartido de forma homogénea entre todas sus líneas de negocio, como podemos ver en el siguiente gráfico:

En el modelo de negocio llama la atención la excesiva dependencia de la publicidad (líneas de negocio de tonalidad azul), 80% en media durante los últimos años. Sin embargo es destacable como esta partida de ingresos no publicitarios está aumentando durante los últimos años y, si se cumplen los deseos de Google, reducirá la dependencia publicitaria.

Recordamos los servicios categorizados por Alphabet en cada línea de negocio:

  • Google Search & Others: publicidad subyacente en su motor de búsqueda principalmente.
  • Youtube ads: publicidad asociada al canal de Youtube.
  • Google Network Members’ properties: publicidad generada por Adsense principalmente. Plataforma que permite que los anuncios se publiquen en las webs de terceros y, aunque el margen de beneficio es un poco menor para Google, al tener que repartirlo con el propietario de la Web, sigue siendo margen puro.
  • Google Cloud: la nube de Google, que compite con la de Amazon y Microsoft.
  • Google others: incluyendo los Chromebooks, las suscripciones a almacenamiento en la nube, ingresos obtenidos por Android, los Chromecast o la Play Store.
  • Google bets: Google Fiber (fibra y telefonía en el hogar), Nest (domótica), Verily (aplicaciones científicas para «mejorar la vida de las personas»), Calico (lucha contra el envejecimiento y sus enfermedades asociadas) y Waymo principalmente.

 

Inversión en investigación y desarrollo

Alphabet invierte, de forma sistemática, un 12-15% de sus ingresos en investigación y desarrollo. Esta partida es clave para seguir siendo un referente tecnológico a nivel mundial.

Gastos de venta, administrativos y otros de carácter general 

En 2021 Alphabet destinó un 14% de sus ingresos a gastos de venta, administrativos y otros de carácter general.

Margen de beneficios

Con la publicidad como fuente fundamental de ingresos, los márgenes de beneficio operativo en Google presentan unas ratios nada desdeñables, entre el 20-25%. Sin embargo, es importante tener en cuenta que la altísima dependencia de los anuncios puede generar ciertos riesgos para la multinacional del buscador.

Free Cash Flow

Alphabet reporta de forma recurrente free cash flow elevados. En 2021 generó el equivalente a un 26% de los ingresos generados aproximadamente.

Deuda

El nivel de deuda de Alphabet es muy bajo para los ingresos generados por la compañía. Con los datos de beneficio neto y free cash flow reportados, es posible solventar la deuda en menos de un año. Los ratios de solvencia y acidez son de 3.34 y 2.91 respectivamente. 

El incremental de deuda de 10.000 millones de dólares de 2020 se utilizó con los siguientes fines:

  • 4.500 millones para fines corporativos generales, incluidas adquisiciones.
  • 5.500 millones restantes para proyectos ambientales, sociales y de gobierno.

 

Cotización en bolsa

La subida de tipos de la Fed, el entorno macro y la inflación disparada están provocando que los inversores huyan de los valores tecnológicos, al ser cotizaciones dependientes de beneficios futuros, ahora mismo con mucha incertidumbre. 

El ticker de Alphabet es GOOG.

  • PER: 18.86
  • PEG: 2.11
  • P/B: 4.95
  • P/FCF: –
  • Necesidad de endeudamiento (Debt/Equt): –

El precio de la acción es casi 5 veces superior a su book value. 

La propiedad de las acciones de Alphabet está repartida, mayoritariamente, de la siguiente forma:

  • Vanguard Group, Inc. (The)
  • Blackrock Inc.
  • Price (T.Rowe) Associates Inc
  • State Street Corporation
  • FMR, LLC
  • Geode Capital Management, LLC
  • JP Morgan Chase & Company
  • Capital International Investors
  • AllianceBernstein, L.P.
  • Northern Trust Corporation

 

Alphabet no reparte dividendos entre sus accionistas.

 

Estrategia de Alphabet

Como hemos comentado anteriormente, la excesiva dependencia de los ingresos publicitarios de Google genera un riesgo importante para los inversores de la compañía.

Hechos como el ascenso imparable de los teléfonos inteligentes supone un peligro de estancamiento para Google, si tenemos en cuenta que este tipo de dispositivos acepta menos anuncios y publicidad. Además, el fenómeno publicitario prácticamente ha tocado techo en Occidente, presentando niveles de penetración excesivamente elevados.

A estos dos factores hay que añadir la brutal competencia publicitaria que ejerce Facebook o el hecho de que en países como Rusia o China comienzan a implantarse buscadores alternativos. En las economías emergentes, además, los usuarios poseen menor poder adquisitivo y capacidad de compra, lo que se traduce en una baja tasa de conversión.

Como se puede observar en el gráfico el mix de ingresos en Estados Unidos y resto de Américas lleva estancado varios años, mientras que el cambio de tendencia se puede visualizar en el intercambio de market share entre EMEA y APAC.

Si además añadimos que la tecnología Real Time Bidding amenaza con reducir el imperio publicitario de Google, básicamente por ser una alternativa complementaria a sus soportes publicitarios. Al final el presupuesto de los clientes es limitado y acabarán repartiendo su presupuesto digital entre las diferentes plataformas, siendo los derivados de Google una parte importante del pastel pero no la única.

Google es consciente de las amenazas descritas y no permanece inmóvil. Por ello han empezado a abrir nuevas líneas de negocio:

  • Google Fiber (fibra y telefonía en el hogar).
  • Nest (domótica). Con Google Home y Google Nest, su asistente virtual entre los principales destacados. Te permite, entre otros, consultar tu agenda del día, el estado del tráfico, hacerle preguntas específicas, controlar los dispositivos inteligentes de tu casa… compitiendo directamente con Amazon Echo.
  • Verily (aplicaciones científicas para «mejorar la vida de las personas»). Tensor Flow, software de Inteligencia Artificial capaz construir y entrenar redes neuronales para detectar y descifrar patrones y correlaciones, análogos al aprendizaje y razonamiento usados por los humanos.
  • Waymo. Un coche autónomo de Waymo (Google) recorrió cerca de 9.000 kilómetros sin intervención humana…
  • Deepmind, la inteligencia artificial de Google. Han creado una red neuronal que aprende cómo jugar a los videojuegos de una manera similar a la de los seres humanos, como se pudo observar en el proyecto AlphaGo.

  • Calico, una empresa de biotecnologia cuyo objetivo principal es alargar la vida de los seres humanos y luchar contra el envejecimiento.

También es destacable como Google ha comenzado a firmar alianzas con terceros. «Estamos muy cerca de los ‘retailers’ y podemos ayudarles para que sean un gran rival frente a los players tecnológicos», dice Fuencisla Clemares.

La directora general de Google España y Portugal, Fuencisla Clemares, destacó recientemente que su empresa quiere ser un aliado tecnológico clave del comercio tradicional para competir con empresas como Amazon. «Estamos muy cerca de compañías como El Corte Inglés, Carrefour o MediaMarkt para entender cómo, dotándoles de nuestra fuerza tecnológica, pueden ser un retailer de éxito», señaló la directiva, en referencia al desafío multicanal al que se enfrenta el comercio.

En definitiva y a pesar de estos intentos, el peso específico que la publicidad posee en el modelo de negocio de Google aún sigue siendo arrollador.  Sólo el tiempo dirá si la principal subsidiaria de Alphabet logra matizar, con estas últimas u otras iniciativas, la abrumadora preponderancia que los anuncios aportan a su cuenta de resultados.

 

Y tú, ¿Crees que Google conseguirá balancear su actual modelo de negocio?

Rodrigo L. Barnes – Consultor de Marketing y Estrategia

Para más información, podéis poneros en contacto conmigo y enviarme vuestras sugerencias o comentarios.

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